2024年头，医疗器械“一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）豪掷66.52亿元并购惠泰医疗（688617.SH），杀入心血管赛说念，打响科创板“A控A”现款并购第一枪，在医药行业并购史上增添紧要一笔。

1月28日，迈瑞医疗发布公告，拟以66.52亿元自有资金，通过“契约转让+原实控东说念主遗弃表决权”的面容，收购科创板公司惠泰医疗戒指权。该笔交游已于4月中旬过户完成。

收购完成后，迈瑞医疗通过子公司过甚一致行径东说念主蓄意握有惠泰医疗24.61%股份，成为惠泰医疗第一大鼓动。惠泰医疗原实控东说念主成正辉同期快活，将长久且不能消亡地遗弃所握有的惠泰医疗10%股份所享有的表决权。惠泰医疗的控股鼓动变更为迈瑞医疗子公司深迈控，本色戒指东说念主变更为李西廷和徐航。

通过并购进犯心血管赛说念

迈瑞医疗是国内医疗器械龙头，中枢业务包含生命信息与复古、体外会诊、医学影像为主导的三大产线。迈瑞医疗2018年10月登陆创业板，净利润增速握续多年保握在20%以上，最新市值跳动2900亿元，是A股典型的优等生。

迈瑞医疗此前称，公司计算在2025年踏进群众医疗器械行业前二十，并向群众前十、以至更高的行业地位发起冲击。为莳植新的事迹增长极，兑现冲击更高行业地位的办法，公司将眼神瞄向了心血管赛说念。

心血管规模商场空间刚劲，在群众和国内医疗器械商场范围中均名循序二，仅次于体外会诊规模。除了推广居品线除外，拓展高耗材业务亦然迈瑞医疗将来保握快速发展的紧要支点。现时迈瑞医疗在高值耗材规模的布局相称有限，而纵不雅群众前十的医疗器械公司，跳动一半以高值耗材业务为主导。

这次并购惠泰医疗，恰是迈瑞医疗布局心血管规模、切入高值耗材赛说念的紧要举措。

惠泰医疗是我国电生理规模国产龙头企业及心血管规模国产最初企业，2021年1月在科创板上市。公司主营业务为电生理、冠脉通路及外周血管介入等居品的研发、坐蓐和销售，属于高值耗材。

关于并购后若何阐明协同效应，迈瑞医疗在回话投资者发问时暗示，公司将以产业投资整合者的变装，通过资源互补的产业整合，为两边带来居品研发翻新和群众营销才智的普及。惠泰医疗暗示，迈瑞医疗的研发才智和丰富的外洋营销训导成心于其更好地发展。

并购完成后的首份半年报涌现，本年上半年，迈瑞医疗和惠泰医疗归母净利润增速差别为17.37%和33.09%，事迹均延续了快速增长态势。

戒指权高效让渡

这次迈瑞医疗并购惠泰医疗，从初度发布公告到最终完成戒指权升沉历时3个月。算作科创板首单“A控A”案例，本次收购以“契约转让+遗弃表决权”面容进行，并加入了“优先购买权”的安排，这一面容既能确保迈瑞医疗取得惠泰医疗的戒指权，又能幸免触发要约收购义务，成心于交游两边缩短交游成本、提高并购整合后果。

在股份转让部分，迈瑞医疗通过全资子公司深迈控，以契约转让面容从控股鼓动过甚他鼓动主体收购了惠泰医疗21.12%股份，交游金额蓄意66.52亿元，兑现了“大A控小A”。

契约转让是财富并购的常见面容。据Wind统计，2024年以来上市公司转折财富重组案例中，契约收购约占四成，大部分“A收A”的并购重组决策，交游决策中王人包含契约转让的安排。证据执法，契约收购面容可取得上市公司的股份不得低于5%，不得跳动30%，跳动30%的部分应改为要约收购。本次迈瑞医疗收购股份的比例未触发要约收购要求。

“契约转让的优点，一是成本低、耗时短，二是比较于强制要约收购，交游两边有好好洽商的基础和空间，毕竟收购完成后公司还需要整合赓续计算。”资深投行东说念主士王骥跃告诉证券时报记者，“比如科林电气股权之争，即是交易两边莫得谈拢，给公司计算带来较大不细目性。”

除了契约转让除外，表决权的安排及后续快活亦然本次并购决策的一大特点，这一安排进一步巩固了买方的戒指权。

本次交游中，惠泰医疗原实控东说念主成正辉遗弃了其所握公司10%股份的表决权，并快活迈瑞医疗对其所握股份将来对外转让具有优先购买权。成正辉同期快活，自过户登记日后，不以任何面容谋求惠泰医疗的第一大鼓动、控股鼓动或本色戒指权地位，这为并购后迈瑞医疗平定戒指权再添一张安全网。

在上述条件的安排下，迈瑞医疗本色戒指惠泰医疗的股份比例为24.61%，成正辉虽仍握有公司18.72%股份，可是其本色享有表决权的股份比例大幅缩短至8.72%，而其他鼓动握股比例均不跳动5%，迈瑞医疗领有对惠泰医疗的平定戒指权。

迈瑞医疗这次交游敌手方中，启华三期、启明融科、启明融盈、QM33均属于国内头部投资机构启明创投。通过本次交游，启明创投转让了蓄意5%的股份，悉数收入约15.75亿元。对投资机构来说，比较于股份解禁背面对二级商场股价波动的不细目性，经受25%的溢价落袋为安亦然可以的遴荐。另一家转让方即迈瑞医疗旗下并购基金扬州浵旭，转让了1.40%的股份，也兑现了产业并购基金的赚钱退出。

并购基金提前布局

值得一提的是，在本次收购前，迈瑞医疗便已通过旗下投资基金布局惠泰医疗，成为了其第三大鼓动和第一大提醒鼓动。

2023年5月，迈瑞医疗以LP身份与晨壹投资相助出资的两只基金，珠海彤昇投资联合企业(有限联合)和扬州浵旭股权投资联合企业（有限联合），差别在二级商场买入了惠泰医疗3.49%和1.4%的股权，蓄意握股4.89%。

王骥跃以为，并购过程中借说念产业基金提前布局，一方面可以在价钱相宜时先入股，另一方面也可以以鼓启航份更充分了解公司情况，二级商场入股也可以随时退出。

具体来看，这一产业基金先行的布局主要有以下自制：

其一，成心于平定交游价钱。珠海彤昇入股后飞速成为惠泰医疗第一大提醒鼓动，直至并购前，握股比例看护在3.49%。提醒大鼓动的身份成心于股价平定，缩短股价波动，便于并购交游进一步达成。

其二，成心于缩短交游成本。并购完成后，迈瑞医疗蓄意握有惠泰医疗1645.56万股，占惠泰医疗总股本的24.61%。要是整个按照契约转让价钱471.12元/股买入，购入成本需要77.54亿元。

并购基金珠海彤昇握有的233.53万股为二级商场买入，参预成本8.51亿元（包括基金树当场出资及本次受让剩余联合权柄用度），与按照契约转让价钱交游的成本比较，购买这部分股份所从简的收购成本不少于2.47亿元。

其三，成心于简化并购经由，提高并购后果。“收购上市公司的交游，需要董事会、鼓动会等各式经由以及公告身手，监管也愈加严格。要是波及借壳、定增面容融资，周期一般比较长，不细目性也比较大。是以，常见的收购面容在身手上更繁琐。”耐久热心医疗投资的华大共赢联合东说念主王磊经受记者采访时暗示。

“另外，上市公司在并购过程当中，巧合会有整合不到位的情况，终点是在收购一些非盈利场所时，这一风物会愈加赫然，这可能会对上市公司财务形成比较大的影响。是以，鉴于身手和财务两方面影响，上市公司先通并购基金投资场所，经过一段时候的莳植不雅察后，再迟缓完成剩下的并购过程，进行资源整合，可能是一个更节略和高效的决策。”王磊说。

“一哥”的并购成长之路

算作医疗器械规模的“一哥”，外延式并购一直是迈瑞医疗的增长点之一。自2008年起程群众并购之路以来，公司握续实验居品线，按捺进入新的业务规模，开展并购十余起。

迈瑞医疗在经受投资者调研时暗示，公司积贮了丰富的并购训导，在并购后果、场所数目终点是整合深度上均最初国内同业，取得了卓绝同业的产业并购整合训导和才智。纵不雅迈瑞医疗过往的并购史，公司的奏效训导主要体面前三个方面。

第一，并购价钱合理。关于时常并购的公司来说，商誉范围和减值风险奏凯影响了其将来盈利质地。迈瑞医疗自确立以来透露并购案10余起，产生商誉50.6亿元。记者通过梳理积年财报发现，迈瑞医疗上市于今仅在2015年和2019年计提过两笔商誉减值，蓄意减值约1.53亿元，占总商誉比例约为3%，对事迹影响不大。商誉的减值金额不高，在一定进度上反应出迈瑞医疗遴荐的并购场所安全性高，并购价钱合理。

第二，事迹握续增长。在借力并购推广的过程中，迈瑞医疗的主业也耐久发扬出色，展现出了应有的龙头风韵。2017年—2022年，迈瑞医疗营收增速握续保握在20%以上，2023年小幅下滑至15.04%，净利润增速则握续多年跳动20%。盈利才智方面，迈瑞医疗销售毛利率握续保握在60%以上，净财富收益率多年跳动30%。优异的事迹发扬使迈瑞医疗更容易取得相助方、被并购方和投资者的信任。

第三，协同效应出色。迈瑞医疗往常几年发生的并购，浩繁聚焦在IVD规模（体外会诊），这一业务亦然迈瑞医疗连年来事迹增长的主要引擎。2023老大瑞医疗IVD产线全年兑现了21.1%的快速增长，名次三大居品线第一，其中国际体外会诊两年的复合增速跳动了30%。

这一新的事迹增长点收成于公司出色的老本运作。2021老大瑞医疗收购群众有名IVD原材料规模公司海肽生物，兑现了在原材料规模中枢技巧的自主可控，同庚推出性能达到行业最初水平的新试剂居品。2023年11月迈瑞医疗完成了对德赛（DiaSys）75%股权的收购责任，迟缓导入和完善了外洋IVD业务的供应链平台，全面普及公司国际IVD业务的详细竞争力。据公司统计，本年公司化学发光业务（体外会诊的细分规模）的国内市占率有望再超一家入口品牌。