金吾财讯 | 光大证券发研报指，上海复旦(01385)前三季度扫尾营收26.84亿东谈主民币，同比下跌1.99%；24Q3扫尾营收8.9亿东谈主民币，同比下跌5.55%；居品需求分化，其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%，成为事迹增长驱能源，而安全与识别芯片/非蒸发性存储芯片/FPGA格外他芯片业务收入差别同比下跌9%/11%/1%。利润端，前三季度居品轮廓毛利率55.05%，同比下跌9.53pct；24Q3居品轮廓毛利率52.15%，同比下跌7.61pct，系多个居品线濒临浓烈的存量商场，公司为沉稳和拓展商场份额，下调部分居品价钱，重复居品结构调养的不利影响；前三季度归母净利润4.27亿东谈主民币，同比下跌34.3%；其中24Q3归母净利润0.79亿东谈主民币，同比下滑60.6%，对应归母净利率9%，净利润下跌系毛利率走弱重复公司研发插足力度增大，公司前三季度研发用度同比加多6%。

讨论到公司多条居品线濒临浓烈的存量商场竞争，价钱承压，株连营收增长和盈利智商，下调公司24-25年归母净利润量度至5.19/7.89亿元（比拟前次量度差别下调55.4%/45.5%），新增26年归母净利润量度9.97亿元，对应同比增速差别为-28%/52%/26%。现时收盘价15.52港元，对应24/25年22x/15x量度P/E，讨论到FPGA芯片国产替代鼓吹，存储器业务有望随行业回暖，保管上海复旦（H）“增握”评级。